【消息】库存果真饱和油满为患真解

美国联储局议息在即。执笔时，今年气势如虹的德国股市继续暴涨，第N次破顶兼爆穿万二关。

今时今日投资，说难亦得说易亦可，顺势而行什么也不想，分分钟赚到连自己也不信。每天花十几个小时钻研资料消化资讯，反而输多赢少。然而，作为写作人，舍易取难才富挑战性。至于讲得对不对，读者自有足够智慧自行判断。

油价经过1月底至2月中的反弹后，这阵子像泄了气的皮球，WTI现货（4月付运）周一亚洲时段曾见每桶43.57 美元，创六年新低。执笔时，WTI 虽重上44美元水平，但1月29日短暂见底以来的升幅已点滴无存。

库存设施饱和？

对相信“黑金”不会变“黑水”的老毕来说，油价打回原形自非吾所乐见，但个人得失事小，与读者分享有用资讯事大。强美元、供过于求等利空因素已经过时，过去数周最多人谈的乃“油满之患”，今天且就“原油多到没有地方摆”写两笔。

油市供求离回复平衡尚远，美国原油库存创下逾4.4亿桶的八十年新高，过剩的原油被囤置于全国各地库存设施。随着油库使用率大幅上升，既是纽约期油（WTI）合约交割地，亦是全国第一库存重镇的库欣（Cushing，位于奥克拉荷马州），容量据说已接近饱和。

美国原油存量若按每周百余万桶的势头持续上升，专家估计库欣最快下月中便会“逼爆”。换句话说，油市供过于求，库存设施却供不应求，美国尚未撤销实行四十年的原油出口禁令，一旦油库再无空间接收过剩的原油，业者惟有把存货卖给炼油商，甚至如有人言，即产即烧。

原油多到没有地方放，油价承压势在必然。联储局前主席格林斯潘上周五接受彭博电视专访时，弹的正是此调。石油当真一贱至斯，整个能源市场以至环球经济很难不变天，以历史眼光看油价（比如今天油市再差，亦差不过金融海啸时期），自然不合时宜。问题是，“油满之患”、到底千真万确，抑或只是一心从油价暴泻中谋求厚利者的片面之词？

格老早已离开官场，与投行一唱一和不足为奇。欲探明“油满之患”孰假孰真，得听并无利益冲突的专家有何说法。

择善固执一言

油市专家也许不少，但“有趣”之辈屈指可数，Robert Rapier乃其中一位。老毕认为此君意见值得参考，除了“看中”其化学工程师背景，二十年来为无数能源巨企提供顾问服务并拥有多项资源相关专利权，主要还因2014年1月播出的《60分钟》The Cleantech Crash（清洁科技暴跌） 专题。主持人Lesley Stahl分别访问了Rapier和创投界名人Vinod Khosla。后者2011年一手安排生物燃料公司KiOR 于纳斯达克上市。在节目中，Khosla卖花赞花香，扬言KiOR采用的科技只有好处没有坏处。Rapier从技术层面和经济可行性逐点予以反驳，指此人吹牛，爆出火花不在话下。

舌战内容不必细表，重要的是，Rapier一口咬定KiOR难逃破产厄运，公司无法度过2014年。《60分钟》的制作团队为免得罪Khosla，决定把破产评语删掉。Rapier岂是善男信女，节目播出后不久，自撰文章把KiOR捱不过2014年的预测，原汁原味公诸于世。结果如何？去年11月9日，KiOR宣布申请破产保护令第11章，并从纳斯达克除牌，投资者血本无归。

老毕提及Rapier，不为什么，只因他的直肠直肚和择善固执。由这样的人来分析油市现象，该比格老、投行靠谱一点吧？

此君最新针对油库供不应求之说发表评论，对“油满之患”提出质疑，老毕且择两个重点跟读者分享。

第一，美国能源资讯局（EIA）在每周能源报告中提及的最新原油库存量为4.44亿桶（迄3月6日，媒体广泛引述的正是这个数字）。然而，EIA清楚说明，在4.44亿桶中，多达1.2亿桶存放于输油管、船舶或其他不会进入供应链的地方。换句话说，并非所有卖不出的原油皆囤积于地面或地底库存设施。

第二，格老和其他高呼石油“贱如地底泥”的论者，不约而同把焦点集中于库欣，对美国其他地区油库离饱和尚远，不是轻轻带过便是只字不提。按照Rapier引述EIA的资料，美国各地的原油工作库存总容量（total crude oil working storage capacity）为5.21亿桶，扣除已被占用的3.24亿桶（4.44亿-1.2亿=3.24亿，计算背后的理据，前段已表），全国各地尚有接近2亿桶的闲置容量（5.21亿-3.24亿=1.97亿）。

EIA数据显示，库欣总容量7100万桶，在美国中西部份额虽接近一半，但占全国容量不足14%（0.71亿/5.21亿=13.6%）。经过这番演算后，美国全国库存设施的使用率（fill-up rate）目前略高于六成，虽远超去年同期水平，但并非“前所未见”。类似的使用率，近至2013年便出现过。

假设库欣容量真的如格老等人所言，下月中便用尽，按常理说，用家将把过剩油产转而囤置于美国其他地区的油库。以目前全国整体约2亿桶的闲置空间，并按原油库存每周新增100万桶计算，要用尽2亿桶容量需要多少时间，有数得计。一年有52周，每周增加100 万桶，一年便是5200万桶。把2亿桶除以5200万桶，得出的结果为3.8。换句话说，即使原油供过于求无法改善，要填满全国所有闲置库存空间，仍得用上接近4年！

美国原油库存设施是否因成本、交通及其他因素，导致使用率天差地远，这个老毕自然不懂。我不是说“油满之患”纯属有心人肆意炒作，所以为大家介绍Rapier的看法，无非说明资讯必须经过消化，莫要偏听任何一方，以免给断章取义之见误导。乱信格老不代表你不能赚个盘满钵满，只要认清you can be right for the wrong reason（你也可以歪打正着），向阁下道个贺，何妨之有？

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