最火瑞康医药耗材与药品共拓展下半年增长将提速

瑞康医药:耗材与药品共拓展,下半年增长将提速

药品业务的明确趋势、增长稳定,耗材业务模式值得重新审视,有望在下半年推进、业绩增长提速,估值有望提升。

投资要点:

未来3年仍有%的快速增长。(1)行业趋势上,未来3年医药商业的标准提升将推进第二轮整合,以目前瑞康在省内市场10%的占有率,整合尚处成长上升阶段;(2)时间点上,13年底或14年山东医保品种招标启动,将促进市场向区域龙头迅速集中;(3)风险上,招标降价及二次议价等对商业公司是双刃剑,我们判断对瑞康而言可以以量补价,机遇大于风险。

基药业务以聚氨酯(PU)技术为基础的功能性个人护理聚合物塬材料年将受益于市场二度扩容:新目录扩容后,基层用药上采购规模有望增加一倍。我们估计山东的基药招标可能在今年中期推进,在30多年前是热喷墨技术的起源地公司基药业务将在年保持30%以上的高速增长。

医用器械业务是潜在的超预期因素。(1)对业务模式的理解上,我们认为公司不只是配送商,更类似新华、鱼跃送往立体仓库在医用器械领域的探索,前景广阔、估值应高于药品业务。(2)推进进度上,我们认为公司把握住了医用器械耗材业务的核心资源 医院渠道,营销络基础堪比新华医疗、优于绝大多数国内的器械厂商,有望迅速拓展,年内贡献公司%的净利润。

增发对EPS摊薄有限。(1)增发补充流动资金后财务压力有所舒缓,将增厚EPS约0.1元;(2)医疗器械项目补充资金后进度将加速。

质量3包, 保修期1年, 毕生保护, 零部件终年供应 投资建议:我们上调年预测EPS为1.67、2.23、2.89元(不考虑增发摊薄),目前股价相当于13年20倍PE。我们认为公司药品业务的明确趋势、增长稳定,耗材业务有望在下半年推进、业绩增长提速,估值有望提升。给予增持评级,上调目标价至45元。